基金调研丨招商基金调研光威复材
根据披露的机构调研信息，8月26日，招商基金对上市公司光威复材300699）进行了调研。
基金市场数据显示，招商基金成立于2002年12月27日，截至目前，其管理资产规模为8601.30亿元，管理基金数495个，旗下基金经理共71位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为招商纳斯达克100ETF(QDII)（159659），近一年收益录得26.97%。
答：等同性验证工作正在有序推进过程中，纤维的性能和稳定性已经经过论证，目前在进行最后的典型件测试等，因涉及型号、主机厂较多，目前各方都在进行相应工作，进展顺利，计划在年内完成等同性验证。
答：目前正在和客户进行进一步的核算和推进，一是希望产品的终端需求和客户A汇总预测的更准，二是希望客户对后期更长时间进行需求评估，以有利于公司准备产能和生产安排，预计大合同会在三季度末或四季度初完成签订。
定，新定型产品目前经过双方协商已经确定价格，后期随着型号需求不断增长以及纤维-制件-整机的技术成熟度不断提高和规模化效应，在业务规模扩大后价格可能会有合理的调整。
答：低空经济业务主要分两个层面，一是按飞机模式进行运行管理的领域，该领域对产品性能要求、对材料稳定性、数据库等等有严格要求；二是普通民用领域，抓住低空经济市场潮流，拓展更多产品，产品主要瞄准低成本，如原材料可选用碳纤维、高强玻纤，制造手段采用热压罐、固化炉/烘箱或其他降成本方式。两种模式下公司都可以提供原材料-制件-整机装配服务，目前低空经济领域接触的客户以及相应需求逐渐增多，目前已经做了很多工作，但尚未形成规模化效应。低空经济是未来碳纤维重要应用领域，也是公司瞄准且有能力参与的重要业务方向，未来希望对公司有更大的贡献。
答：919使用的纤维主要包括T300级/T800级,以T300级为主，公司T300级纤维PCD验证已通过多年。919立项时是基于全球采购，后因采购来源稳定性受限开始进行国产化替代准备，目前大飞机只有少量部件使用公司材料，尚未大批量使用国产纤维，更多还是使用国外纤维。
答：包头项目投产2个多月，目前生产线运行稳定，产品合格率较好，正在进行各领域产品的验证和论证。纤维需要和树脂、工艺、成型装备进行匹配，从而确定产品是否能够满足需求，包头产品已经开始在多个领域如新能源、光伏、氢能、体育休闲等领域开展验证工作，并不断扩展应用领域。原来使用威海纤维的客户如用包头产品，也需
要将两种纤维进行等同验证，便于后续两地都可以提供相应产品。整体上包头项目投产后基本不涉及产能爬坡问题，关于产能利用率，目前主要是产品处于市场开发阶段，产能在逐步扩大和上量过程中。
答：碳纤维业务，上半年碳纤维业务下滑一是装备业务由于个别领域应用延迟、以及上半年传统定型产品合同履行扫尾、贡献不高影响，再者是民品纤维价格下降影响。装备业务全年整体预期稳定，上半年虽有减量也有增量，而增量部产品主要包括新验证产品、新供货产品，另外整体需求节奏稳定的情况下，上半年发货偏少，预期下半年表现稍强，而工业用高性能小丝束纤维下半年预计仍不乐观，行业产能还在不断增加，未来短期内还难以看到市场回升迹象。
碳梁业务，年初预测的今年碳梁业务恢复增长在上半年已经实现，不仅收入增长，公司在技术能力、规模效应、合格率等方面都得到了很好的提升，使贡献能力得到增强。目前碳梁业务已由单一客户单一产品形成多个系列产品和多个客户，根据下半年在手订单及产品交付情况，预计下半年碳梁业务会有比上半年更好的表现。
上半年公司复合材料板块、精机板块也均有一定增长。基于公司产品类型不断增加、量的变化、成本端的控制、产品合格率提升等因素，公司上半年人均产值较上年同期增长9%，人工费用较上年同期下降2%，人工工资较上年同期增长7%，充分体现公司技术优势和精益管理效果，下半年公司对生产和经营充满信心。!#一是装备业务由于个别领域应用延迟、以及上半年传统定型产品合同履行扫尾、贡献不高影响，再者是民品纤维价格下降影响。装备业务全年整体预期稳定，上半年虽有减量也有增量，而增量部产品主要包括新验证产品、新供货产品，另外整体需求节奏稳定的情况下，上半年发货偏少，预期下半年表现稍强，而工业用高性能小丝束纤维下半年预计仍不乐观，行业产能还在不断增加，未来短期内还难以看到市场回升迹象。
碳梁业务，年初预测的今年碳梁业务恢复增长在上半年已经实现，不仅收入增长，公司在技术能力、规模效应、合格率等方面都得到了很好的提升，使贡献能力得到增强。目前碳梁业务已由单一客户单一产品形成多个系列产品和多个客户，根据下半年在手订单及产品交付情况，预计下半年碳梁业务会有比上半年更好的表现。
上半年公司复合材料板块、精机板块也均有一定增长。基于公司产品类型不断增加、量的变化、成本端的控制、产品合格率提升等因素，公司上半年人均产值较上年同期增长9%，人工费用较上年同期下降2%，人工工资较上年同期增长7%，充分体现公司技术优势和精益管理效果，下半年公司对生产和经营充满信心。
答：目前公司民航业务规模整体还有限，民航领域T300级纤维或T800级纤维业务收入规模基本都在千万级别，919何时开始国产化替代无法预估，目前仅个别件使用国产纤
答：存货减值主要由于前期民品纤维价格快速、大幅度下降导致的，但以目前情况看民品纤维价格的下降空间已经非常有限，民品纤维降价一方面对公司存在资产损失，但另一方面，对碳梁业务产生有利影响，因为原材料价格更低。
应收款主要看回款情况，上半年有一部分回款，预期全年回款状况应该不会有太大变化。
答：碳梁业务上半年的恢复性增长主要是基于与境外客户业务合作，目前国内业务还很少，尚未形成批量业务。
答：每款成熟的碳纤维产品若价格稳定，毛利率上下波动不会很大。今年上半年碳纤维毛利率下降主要是因为民品价格下降和碳纤维产品结构变化。
问：碳梁用纤维来源？下半年业务如有增量原材料供给是否充分？自己有无原材料产能
答：碳梁用纤维包括公司自产纤维、国内其他厂家纤维、国外纤维，整体上以外购为主，公司为了保证产品交付，选择多家验证过的原材料供应商进行合作，碳梁业务原材料不存在问题。
答：包头项目如果为碳梁提供原材料，部分工艺需要进行微调，但没有大的问题。包头项目建设初衷是为碳梁业务作材料保障，由于行业格局变化，中间调整为生产高性能小丝束纤维，后期或许存在以碳梁业务消化产能的需要，公司也在做多手准备，包头项目是否给碳梁供应原材料取
决于市场格局和自身业务需求，在市场有能力供应的情况下，公司碳纤维生产战略不变，用更多精力和时间去做性能更高要求产品。
问：威海民品纤维产能利用率？纤维价格对利润影响情况？T700S级/T800S级生产比例
答：威海民品纤维在正常生产，但因民品纤维价格下降贡献减少，目前民品纤维价格相对于去年有20%左右的下降。
生产的纤维主要是T700S级，T800S级应用场景少一些，相对于T700S级需求较少。
问：919以T300级纤维为主，而国外大飞机以T800级为主，公司有无技术储备
答：919以T300级纤维为主，929会以T800级为主，公司有产品和技术准备，专门开发了T800G级纤维，兼具T800S级和T800H级产品的性能优势。
答：预浸料业务是全市场业务，有装备应用、民用、体育休闲等多个方面，相关的几个下游应用项目有持续业务需求，但个别项目推迟也造成上半年一定程度上的业务下滑。预浸料业务情况能够相对客观反映碳纤维及复合材料整体行业环境和市场状态，相信未来会有比较稳健的发展。公司预浸料业务毛利率与业务结构有关，上半年的下降基本在正常波动范围。公司早期预浸料业务主要是体育休闲领域，毛利率仅为十几个点，上半年毛利率有下滑也还有三十多个点，未来公司对预浸料业务的战略目标是通过增量市场、客户结构优化的调整，进一步增强业务的盈利能力和贡献能力，而体育休闲等领域的业务下降带来的损失有限。
答：光晟板块上半年收入不多，主要由于项目延迟，产能、技术均已准备好，订单下达后能够快速完成交付。光晟板块定位是壳体、缠绕类工艺为主，目前也在拓展无人机业务等，从上半年经营数据来看减亏明显，希望未来有更明显的改善。
答：存货增加主要是因为包头项目建设转阶段购买原辅材料，原材料、在产品及库存商品均有所增加，也包括部分碳梁产品出口正常手续的节点影响，公司存货周转没有出现异常。
答：上半年碳梁业务规模和盈利能力实现恢复性增长，毛利率提升除了原材料相对稳定的价格低位影响外，主要是由于公司的技术能力、生产线管控、规模效应、产品合格率等方面都得到了很好的控制，是管理效益的体现。
答：股权激励考核指标的调整主要还是市场环境的变化以及部分重要项目延迟推迟影响，具体我们在相关公告中有更多介绍。尽管公司在年初对考核方式进行了调整，但调整后的指标最低触发条件与2023年相比仍需要有增长。
答：关于碳纤维出口公司已做好相关准备工作，向国家相关部门提交申请并获得批准，但根据目前的市场情况以及公司业务特点，公司对出口业务相对谨慎，短时间内出口业务不会有较大贡献。
答：毛利率是当期的资源投入、价格变化、生产效率提升、质量提升等多种因素影响下的结果，公司很难精确判断未来的变化趋势，但从长远来看随着公司前期投入逐步得到回报、业务成熟，对单一产品来讲毛利率可能会有下降状态。但对公司而言，碳纤维产品线较为丰富且不断推出新产品，因此还需要综合来看。碳纤维前期的研发投碳纤维前期的研发入大、周期长、风险高等，由于在量产之前前期投入已经费用化，完全没有体现在当期毛利率的核算范畴，因此用量产后当期毛利率数据评判产品盈利能力或者投入回报的合理性既不全面也不客观。
答：包头上半年固定资产折旧摊销主要包括房产土地，约为900万。包头投产后的生产线折旧会体现在下半年，依据会计政策，公司计提折旧年限房屋为20年、生产线年。
答：目前尚未形成批量供应，供应量短期内有限，TP500系列属于无人运输机，前期主机厂和潜在需求方做了预计订单，目前看还需要其他配套各方以及运营等更多更有效的工作。AR500系列具有特殊性，发展路径是先解决有和无，之后逐步提升性能，希望最终能服务于高端领域，短期内量不会很大;
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