“回购+配股”招商证券的“钓鱼游戏”？

　　3月12日晚，招商证券发布多份公告，其中最令人关注的公告有两份：一份是“关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份方案的公告”，另一份是“招商证券2019年度配股公开发行证券预案”。配股方案的同步推出，让人感觉招商证券“回购股份”的目的并不单纯，更像是一种“钓鱼游戏”。

　　除了姜太公钓鱼之外，常人钓鱼都是需要鱼饵的。招商证券钓鱼的“鱼饵”，明显就是这份股份回购方案。对市场来说，上市公司回购股份通常会被理解为“利好”。招商证券确定的股份回购价格不超过26.35元/股，即回购最高价可达26.35元/股，与招商证券3月12日的收盘价17.78元/股相比，存在48.20%的上升空间，这足以表现出招商证券回购股份的诚意。如果这个股份回购方案是单独推出来的，并没有同时推出配股方案，市场显然会对这个股份回购方案报以欢迎的态度，对招商证券的股价构成利好的支持。

　　然而，招商证券的股份回购方案最终还是沦为“鱼饵”，就是因为招商证券还推出了“拟融资150亿元”的配股方案。根据招商证券发布的配股预案，公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售，配股募资不超150亿元。与回购金额6.5亿至13亿元相比，150亿元显然是一笔巨额融资，6.5亿至13亿元的回购金额只能算是个“鱼饵”。为了钓到150亿元的巨额融资款，先抛出个“6.5亿至13亿元”的回购方案，这就是招商证券设计的“钓鱼游戏”。

　　虽然招商证券的“钓鱼游戏”吃相有点难看，但做法却并不违规。一方面，配股是上市公司的权利，只要符合配股条件，上市公司就有权利进行配股。至于配股能融多少钱，能否获得成功，就是市场行为了，最终由市场说了算。另一方面，对于“回购股份”能否为上市公司再融资提供服务，制度上并没有明令禁止，招商证券自然不构成违规。这意味着，招商证券完全可以将“钓鱼游戏”进行到底。

　　招商证券的做法貌似并无不妥之处，但对投资者信心的伤害却是毋庸置疑的。自2015年6月到2018年年底，A股市场表现一直不佳，投资者损失很大，信心严重不足。投资者好不容易才盼来今年这轮上涨行情，本打算弥补一下前几年的损失，却不料，先是迎来一批上市公司重要股东的“减持潮”，接着就遇到招商证券这样的上市公司，抓住市场转暖的机会急忙推出巨额再融资方案。不论是上市公司，还是上市公司的重要股东，都在借着股市上涨之机，急匆匆地向市场伸手要钱，向投资者要钱，这既是对投资者感情的一种伤害，也是对投资者持股信心的一种打击。

　　如何避免招商证券“钓鱼游戏”给投资者带来的伤害？最根本的做法就是完善股市制度。一方面，应对上市公司的股份回购行为予以规范，禁止上市公司以股份回购的方式为其再融资行为保驾护航。另一方面，应对上市公司的再融资行为予以规范。比如，可将上市公司的募资金额与上市公司给予投资者的回报相挂钩，规定上市公司的募资金额不得超过前次募资以来的分红金额，以此来督促上市公司对投资者分红回报的重视程度，避免上市公司通过再融资方式把股市当成自家的提款机。

　　当然，制度的修改是需要时间的，对招商证券的“钓鱼游戏”实在是“远水难救近火”。所以，要避免“钓鱼游戏”给市场带来更大伤害，关键还是需要招商证券严于自律，不要让这种“钓鱼游戏”损害了自身市场形象。

　　招商证券至少有两种选择终止“钓鱼游戏”。一是叫停股份回购。在目前股市转暖、股价大涨的背景下，招商证券推出的回购方案没有必要，也不符合自身的利益诉求。终止股份回购方案，至少可以让公司的配股显得更纯粹一些。二是修改配股方案，将募资金额削减一半，或控制在50亿元之下，减少巨额融资给股价带来的冲击。